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行業快速擴能
進口壓制盤面
近幾年，國內處于大煉化項目建設投產期，化工市場迎來一輪擴能高潮，目前聚烯烴在建及規劃產能超過2000萬噸。中期來看，2020年國內PE、PP預計產能增速高達21%、18%，快速擴能給今年聚烯烴市場帶來較大壓力。
近幾年雖然國內擴能較快，但烯烴市場仍然無法做到自給自足，2019年PE對外依存度高達48%，PP進口依存度在13%左右。
短期來看，PE高進口填補了國內供應缺口，但也加大了供應端的不確定性，尤其是突發事件的沖擊效應顯著。中長期來看，高進口將給快速擴能的國內市場帶來額外壓力，內外盤貨源競爭不可避免，而進口成本將成為博弈焦點。數據顯示，近年塑料進口成本基本在壓著期貨盤面，雖然部分時段會有300-500元/噸的溢價，但時間相對比較短暫。PP方面，內外價差多數時間處于倒掛結構，部分時段甚至開啟出口窗口，這也說明PP供應壓力主要來自國內。
低油價背景下
煤化工邊際支撐凸顯
3月以來，一方面海外新冠疫情快速擴散，全球經濟有失速風險，原油需求前景堪憂，另一方面上周歐佩克+未能就減產協議達成共識，沙特主動下調4月官方報價，利空共振導致國際油價出現連續暴跌，盤面一度跌破30美元。受油價大跌沖擊，國內化工品市場跟隨大幅下挫，部分品種甚至連續多日跌停。
相比油氣價格劇烈波動，近年國內煤炭價格大致維持在400-500元/噸區間運行，尤其是油價跌至40美元以下，油頭及氣頭成本大幅下降，而煤化工受國內煤價制約生產成本處于“高位”。從產能分布看，PP煤化工產能占比28%，PE煤化工產能占比僅有16%，那么在低油價環境下，PP高成本產能邊際調整的影響將更大。
靜態來看，目前烯烴油基、煤基及MTO成本分別在4700元/噸、6600元/噸、6700元/噸附近， 而PP外購丙烯及PDH成本分別在7000元/噸、5000元/噸左右。目前來看，當前煤化工已處于盈虧平衡邊緣，尤其是外采原料裝置。低迷的盈利環境一方面迫使企業調整生產，同時也可能影響到在建裝置的投產進度，而這將影響到市場當前及未來的供需平衡。
短期高庫存矛盾有待消化
春節至2月上旬，由于假期及新冠疫情影響，下游需求基本處于停擺，而上游企業生產相對穩定，2月17日石化庫存創出162萬噸歷史天量。在經歷短暫一周降庫后，石化庫存基本維持在120-130萬噸高位波動。目前來看，下游復工在穩步推進，但仍未恢復到往年水平，市場供需環境偏弱，石化高庫存矛盾有待消化，這將對中短期行情形成較大壓制。
中期來看，2020年國內聚烯烴擴能加速，1季度進口預減但全年料維持較高增長，需求端受全球疫情爆發拖累加重，預計市場供需整體寬松。短期來看，下游復工在穩步推進，但在宏觀環境偏弱及金融市場劇烈波動下，工廠主動補庫意愿不高，石化高庫存矛盾未有實質改善。利空共振導致油價暴跌，油頭及氣頭成本大幅下降，在當前低油價環境下，煤頭產能占比較大的PP邊際成本支撐作用更強。
