成本重心上移

 

　　上周五，OPEC+部長級會議順利召開，會上決定擴大50萬桶/日的減產規模，這使得OPEC+的原油限產由之前的120萬桶/日擴大至170萬桶/日。同時，沙特表示自愿超額減產原油40萬桶/日，這使得最終的減產規模為210萬桶/日，大大超出市場預期。

 

　　目前來看，市場對此超預期減產已經有所反應，后續市場關注的重點將是減產的執行情況，加之2020年年初全球原油供給仍將供大于求，所以OPEC+減產對于原油以及化工品的價格不具備持續推升作用。不過，客觀來說，此次超預期減產將會抬升原油價格重心，這使得目前利潤在500—600元/噸的油制線性價格下行空間被壓縮。在當前市場靜態環境下，LLDPE底部已經基本形成。

 

　　需求保持穩定

 

　　目前國內PE開工負荷處于極高水平，除盤錦乙烯和蘭州石化兩套常年不開工的淘汰裝置外，僅有上海金菲13.5萬噸裝置會在本周檢修，檢修期限或持續至2020年年初。同時，雖然市場供給充裕，但目前需求穩定，整體供大于求的問題并沒有惡化。

 

　　目前國內地膜企業整體開工率在42.34%，周環比上升0.07%，略低于去年同期；棚膜企業開工率在47.4%左右，周環比下降2.1%，較去年同期基本持續。雖然棚膜消費逐漸走淡，但地膜消費上升彌補了棚膜消費的下降，需求穩定使得供需格局不會進一步惡化。需要注意的是，今年春節較往年提前，下游膜廠可能會在2020年年初陸續停車，而對于春節前的備貨即將在今年12月中旬展開，近期PE需求表現有望小幅回升。

 

　　石化庫存下降

 

　　石化庫存方面，目前PE的石化庫存低于往年同期，上周國內煤制企業庫存周度環比下降1.76%，中石油、中石化庫存周度環比下降6.66%.由于庫存偏低，所以企業的去庫存壓力不大，這也是近期PE價格反彈的重要原因。

 

　　社會庫存方面，目前國內PE庫存在30萬噸左右，較去年同期變化不大，處于相對低位，下游企業的庫存壓力有限。由于社會庫存尚可，所以下游膜廠節前備貨力度并不會弱，這進一步支撐PE價格。整體來看，目前PE石化庫存低于往年同期，而春節備貨提前使得PE近期供需將偏緊。

 

　　中長期來看，隨著近期LLDPE價格反彈，PE生產企業的經營狀況有所改善，排除季節性檢修外，企業的生產積極性有所保證。不過，經歷短期的春節前備貨后，下游企業將會大面積降負，而春節期間由于PE生產企業繼續生產，累庫現象在所難免，這決定了PE價格難以大幅上漲。

 

　　后市預測

 

　　技術上，LLDPE期貨已經出現見底跡象；基本面上，OPEC+的限產造成成本上升，這使得LLDPE期貨見底概率進一步增加；短期內，LLDPE庫存偏低加之存在春節前備貨的提振，供需偏緊將刺激價格上升。

 

　　整體來看，目前國內PE的開工負荷高位，春節前備貨行情結束后，需求將面臨長時間的空白期，所以供需并不存在矛盾。基于上述判斷，筆者認為，LLDPE期貨目前處于下有成本支撐、上有供需壓制的格局中，難現趨勢性行情，低位振蕩的可能性較大，至于后續價格的運行仍需基本面的進一步指引。