今年是國內聚烯烴投產大年，年初時我們統計的全年PE產能增量約570萬噸，參考2019年的實際投產率后，預計產能同比增長147.4%。受疫情影響，上半年國內僅有浙石化一期和恒力石化投產，且均在疫情發生前開車，累計新增PE產能約115萬噸。8月以來，聚烯烴市場迎來年內第二輪投產高峰，新產能將加速釋放。具體來看，遼寧寶來石化45萬噸LL和35萬噸HD裝置于8月開車，當前基本正常運行；中化泉州二期40萬噸HD裝置于9月中旬開車；萬華化45萬噸LL裝置于9月下旬試車，原計劃9月產出合格品的中科煉化35萬噸HD裝置或推遲至10月開車；三季度中交的大慶聯誼40萬噸全密度裝置或推遲至10月開車。考慮到新裝置開車后有個調試過程，預計PE產能增長高峰將出現在四季度末至明年一季度初，全年新增產能將達到420萬噸，市場供給壓力將陡增。

進口或受制約

受船貨到港不暢和北美貨源減少等因素影響，近期PE外盤走勢較為堅挺，截至9月中旬，進口LLDPE報價升至940美元/噸CFR中國，較8月底上漲100美元/噸左右，前期市場供需缺口較大的高壓料報價漲幅則更為明顯。受此影響，近期PE進口利潤大幅回落，進口商套利意愿有所下滑。因此，未來一兩個月PE進口量增長或受到一定的制約，在一定程度上將緩解國內供給增長的壓力。

據統計，截至9月19日，國內石化PE庫存為32.1萬噸，整體仍處于春節以來的低位，同比增長在4萬噸左右。此外，從PE港口庫存趨勢來看，二季度以來亦始終徘徊于近幾年來的低位。短期來看，前期檢修的裝置多數已于9月前恢復開車，而需求正處于旺季上行期，短期市場供需矛盾并不明顯，上游累庫壓力有限，大幅降價意愿不足。

逢高做空遠月合約

需求方面，6月以后北方農膜市場在棚膜消費回暖的帶動下逐步進入需求回升期，盡管整體開工水平略低于往年同期，但季節性上行趨勢依然較為明顯。進入秋冬季后，隨著地膜消費的跟進，農膜市場整體將迎來傳統消費和開工旺季。此外，“金九銀十”也對PE需求形成較強的支撐。從市場統計的樣本數據來看，當前PE包裝膜行業開工率正處于年內高點，三季度以來整體運行區間略高于往年同期。因此，在農膜和包裝膜等下游行業需求增長的助力下，LLDPE短期剛需支撐猶存。

綜上所述，在新裝置投產規模大幅增長的背景下，中長期PE價格趨勢前景仍難樂觀。但短期而言，庫存處于低位、進口量收縮、剛需旺季回升等利好因素對LLDPE價格的支撐猶存，期價或維持近強遠弱格局。建議投資者維持跨期正套和逢高做空遠月的思路，具體操作如下：

1.做空LLDPE2105合約，建倉區間為7400元/噸以上，止損區間為7600—7800元/噸，目標位為7000元/噸以下。

2.按照1:1配置買LLDPE2101合約、空2105合約跨期套利組合，建倉區間（2101與2105價差）為0—60元/噸，止損區間為-20元/噸，目標區間為120元/噸以上。

　　需關注的風險點：一是新裝置提前投產，二是國內秋冬季疫情復發。